万无优配【数据点评】CPI、PPI环比双双回落

　　作者：陈畅/F3019342、Z0013351/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

数据表现

　　CPI：受油价和黄金饰品下降影响，环比较上月回落；

　　PPI：AI产业链高景气度延续以及“迎峰度夏”备煤带动同比涨幅扩大。

关注点

　　月底政治局会议所释放的政策基调

　　核心观点

　　今年以来，CPI和PPI的修复主要源于外部输入性通胀，而非国内经济复苏、内需改善。随着外部输入性因素的缓和，6月CPI、PPI环比均较5月出现回落。二季度期间，国内经济基本面复苏斜率放缓，传统经济与新兴经济、内需与外需分化显著。若经济增速贴近两会制定的GDP增速下沿，三季度政策面稳增长诉求可能会边际增强，但依然是托底而非全面刺激。在此背景下，物价的修复力度或将偏弱。建议投资者密切关注月底政治局会议所释放的政策基调。

　　主要数据

　　6月，CPI同比上涨1.0%、涨幅较上月回落0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%。受黄金饰品和汽油价格涨幅回落影响，工业消费品价格涨幅比上月回落1.0%，影响CPI同比上涨约0.90%，对CPI的上拉影响比上月减少约0.28%。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比上涨约0.40%。食品中，猪肉价格下降15.9%，降幅比上月收窄0.2%，影响CPI同比下降约0.30%；鸡蛋价格上涨20.0%，涨幅比上月扩大11.6%。

　　6月，CPI环比下降0.3%，上月为下降0.1%，环比的回落主要受油价和黄金饰品下降影响。6月，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9%和4.6%，合计影响CPI环比下降约0.22%，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19%。

　　6月，PPI同比从5月的3.9%扩大至4.1%。从行业角度来看，美伊局势缓和带动国际油价下行，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨16.8%、16.7%和11.3%，涨幅与上月相比均回落。AI产业链高景气度延续，计算机通信和其他电子设备制造业上涨3.3%。随着气温的升高，“迎峰度夏”备煤需求增加，煤炭开采和洗选业上涨20.6%。

　　6月，PPI环比下降0.3%，涨幅比上月回落0.8%。国际油价回落对国内相关行业价格传导，石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%，降幅比上月分别扩大14.2%和2.8%。季节性需求令煤炭需求增加、空调等制冷电器价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，家用制冷电器具制造价格上涨0.6%，制冷空调设备制造价格上涨0.4%。人工智能高景气度延续、算力需求高增等因素，令虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨3.3%，电子专用材料制造价格上涨2.5%。